电抗器  山东高速(600350)：收购德齐北段兑现股改承诺
山东高速拟收购山东高速集团德路产京福路德齐北段公路,收购价款约为24.6 亿。本次收购为落实股改承诺事项。

京福高速德齐北段北起鲁冀主线收费站，南至德州市平原县尹屯南，全长52.2 公里，双向四车道，该路段自1997年11 月18 日开始收费，收费期限25 年。该路段是京福高速、京沪高速在山东省内德重合路段，车流量较大，2005、2006、2007 年通行费收入分别为3.22 亿、3.31 亿、3.86 亿。

假设德齐北段采用剩余年限折旧法进行折旧，则每年的折旧成本为1.56 亿。假设该路段通行费收入年增长率为10％，收购款的60％进行债务融资，综合利率为5％，所得税率为25％，粗略估算德齐北段08 年、09 年分别增厚公司业绩0.04 元、0.05 元。

假设此次收购顺利完成，预计能够增厚公司10％左右的业绩，08 年、09 年的EPS 分别为0.44 元、0.52 元，给予15 倍的市盈率，6 个月的目标价为6.6 元，维持“增持－A”投资评级。（信息来源：安信证券）

荣信股份(002123)：订单结构影响毛利率，高增长仍将持续

今日荣信股份发布半年报，实现收入25773 万元，同比增长59.46%，净利润47102 万元，同比增长63.13%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长43.26%，公司同时预增08 年1-9 月净利润同比增长40%-70%，业绩增长符合预期。

订单结构原因影响毛利率，全年毛利率可以回升：半年度综合毛利率下降8.52%，其中SVC 毛利率下降5.64%，MABZ 毛利率下降12.75%，FC 毛利率下降18.23%，HVC 毛利率下降14.75%，其他产品和服务毛利率下降15.67%。经与公司高管沟通，毛利率下降的原因主要是因为上半年交货的订单中为开发新领域、赢得市场而签订的低毛利率、小额订单集中交货造成。为拓展高压变频的市场，今年通用型变频订单大幅度增长，上半年收入同比增长749.26%，通用型高压变频毛利率比四项限高压变频毛利率要低。下半年的交货将有很多大额、高毛利率的订单，例如与国华陕西国华锦界能源有限责任公司签订的8580 万元的SVC 重大合同预计可以确认一半的收入，因而毛利率会回升。我们认为为扩大市场，应对竞争，公司不会长期维持以往的50%以上的高毛利率，毛利率略低一些，但收入更快增长更符合公司做强做大的目标。

在手订单充足，新产品新领域拓展成功：上半年公司新签订单4.25 亿元，同比增长63.28%；主导产品SVC 国内市场占有率50%以上，继续保持冶金、电气化铁路、煤炭等行业的领先地位，开始进入发电厂、有色金属、风力发电等新行业；新产品HVC、SVG 订单增长较快，HVC 新签合同4,001.20 万元，同比增长110.51%，SVG 新签合同1,162 万元；国际业务发展迅速，公司SVC 和VFS 产品相继获得巴西、越南、印度、苏丹、孟加拉、巴基斯坦、德国订单。我们认为09 年后公司在市场上将遇到更多的竞争对手，电力电子技术应用领域的扩展为行业的增长提供了巨大的空间，公司的先发优势在近两年内可以维持。

产能扩张为后续发展提供保障：公司募集资金项目在11 月份将建成，为扩大产能提供条件，同时热管和电抗器的自产将对公司提升竞争力起到重要作用。

费用率变化趋势：由于公司今年销售政策的改变，销售费用下降，在一季报和半年报中都有体现。由于研发费用的增加和工资的增长，管理费用率提升。

08 年业绩增长没有悬念：公司预增08 年1-9 月净利润同比增长40%-70%，预计这种增长的势头可以保持到年底。盈利预测及投资评级：根据公司近期的变化我们小幅调整盈利预测，08-10 年EPS 分别为1.00、1.41、1.96 元。考虑公司在高速发展中的电力电子行业的龙头地位，我们认为可以给予较高的估值，按照09 年27.5 倍市盈率，目标价位38.78 元，维持“增持-A”投资评级。（信息来源：安信证券）

古越龙山（600059，￥15.43，观望）08年中报点评

公司今日公布08 年中报，报告期内公司实现营业收入48358.16 万元，同比下降了3.35%；实现营业利润9793.50 万元，同比增长42.46%；实现净利润（指新会计准则中的归属于母公司所有者的净利润）7513.24 万元，同比增长62.12%；每股收益为0.20 元，每股经营性净现金流为0.40 元。

点评：由于今年中报中已经不再并入氨纶的收入，因此报告期内公司营业收入同比有小幅度的下降，扣除这部分影响因素，08 年上半年公司黄酒销售收入为45763.76 万元，同比增长了52.00%，净利润同比增长459.00%。净利润增幅如此巨大，除了产品提价和原酒的销售外，主要是公司期间费用率的大幅下降，报告期内公司销售、管理和财务费用率分别为8.49%、4.19%和2.56%，同比下降了1.90、1.21 和3.46个百分点。

考虑到原酒的利润贡献，上调公司08、09、10 年的EPS 分别为0.37、0.46、0.55 元，公司估值在合理区间，维持前期“观望”的投资评级。 电抗器