低于上半年。我们认为，主要是因为2005年上半年收入基数较小，而06年公司出口增速明显，加之产品结构调整与内销地域扩张。由于小家电行业市场空间巨大，我们一如既往看好公司的规模增长。

    尽管公司面对原材料、人工成本等的涨价压力，但是从06年报来看，在有效管理与产品结构调整之下，毛利率有所回升（炊具29.3%，电器24.4%，橡塑15.5%），这使得主营利润增幅较主营收入高出10%。

    营业费用率由11.6%增至12.3%，管理费用率由5.4%增至5.86%，财务费用率由0.92%增至1.27。我们认为变动在正常范围内，随着公司销售规模的增长与生产基地的建设，各项费用增速会略高于主营收入。并且，06年下半年公司计提了一笔2401万元的坏账准备，并对原材料和库存商品盘点，提了600余万跌价准备，这些对当期业绩有一定的影响。

    我们预计2007年公司主营业务保持平稳增长，2008年新建基地的建成，收入有望大幅增加。我们判断综合毛利率可能下滑，但也有可能由于产品结构的调整而持平，营业费用将较快增长。

    我们预计2007-2009年每股收益为0.81元、1.03元和1.23元，对应市盈率28倍、22倍和18倍。如果考虑增发实施，每股收益为0.66元、0.83元和1.0元。我们看好公司业绩的快速增长，认为可以享受较高的估值，维持“谨慎增持”的投资评级。