公司06年主营业务收入同比增长41.71%，主营业务利润和净利润分别同比增长了50.77%和70.27%。“十一五”期间国家加大电网建设和电网改造力度，公司所处的输配电行业得到了大力发展，产品需求增加导致公司主营业务收入大幅增长。另外06年公司获得各项财政补贴款共计2,787.50万元也是净利润大幅增长的主要原因。
思源电气的消弧线圈处于国内领先地位，具有较强的市场竞争优势，市场份额已经达到70%-80%，将会充分分享行业增长。06年消弧线圈业务收入同比增长30.07%，毛利上升4个百分点。公司的110kv的开关产品相对成熟，公司融资项目110KV GIS产品已经试制成功，预计可能在2007年下半年GIS产品能提前实现销售，势必成为公司发展的新亮点。06年互感器业务收入同比增长85.46％，毛利提升2.1个百分点。
06年公司产品的主要原材料铜、铝、硅钢的价格都出现了不同程度的上升，但是产品成本占比并未提高，公司通过提价减少对毛利的冲击，体现了较强的成本控制能力。
风险提示：
公司客户主要是各地供电局，应收账款数额较大，资产周转慢；电力行业对安全性的高要求，新产品市场开拓普遍存在一定的困难。
点评一：业绩大幅增长，受益于财政补贴净利润激增
公司主要从事电力自动化保护设备，电气设备，电力监测设备，电力自动化实验设备，光电设备，仪器、仪表、软件的研究、开发、生产和销售。目前公司主导产品是电力自动化保护设备、高压开关高压互感器、电力电容器及电抗器等。
公司06年实现主营业务收入7.87亿元，比去年同期增长41.71%，主营业务利润和净利润分别达到3.76亿元和1.43亿元，同比增长了50.77%和70.27%。“十一五”期间国家加大电网建设和电网改造力度，公司所处的输配电行业得到了大力发展，产品需求增加导致公司主营业务收入大幅增长。而公司通过强化成本管理，提高产品质量，通过规模化降低了生产成本，从而导致主营业务利润增幅较大。另外06年公司获得各项财政补贴款共计2,787.50万元也是净利润大幅增长的主要原因。
电力自动化保护设备（即消弧线圈自动调谐及接地选线成套装置）属新型输配电设备，产品技术含量较高。“十一五”期间城市电网投资4400亿左右，电力自动化保护设备将充分受益于城市电网建设。思源电气的消弧线圈处于国内领先地位，具有较强的市场竞争优势，市场份额已经达到70%-80%，将会充分分享行业增长。2006年消弧线圈实现业务收入2.82亿元，同比增长30.07%，毛利上升4个百分点。而06年线圈主要原材料铜、硅钢价格都出现了较大幅度的上涨，在这种情况下公司依然能够保证毛利率的提升，体现了较强的产品转价能力和成本控制能力，我们有理由相信在充分分享行业增长的同时，公司还会在产品需求加剧的情况下提高产品价格，增加毛利水平。
公司高压开关的重点产品，SF6断路器主要定位在110KV电压等级，隔离开关主要定位在220KV电压等级，子公司生产的126-252kv高压开关居于国内同行业前三甲的优势地位，产品毛利率高于国内平均水平，达到35%以上。公司的110kv的开关产品相对成熟，公司融资项目110KV GIS产品已经试制成功，预计可能在2007年下半年GIS产品能提前实现销售，势必成为公司发展的新亮点。2006年公司高压开关产品实现收入3.02亿元，同比增长38.44%，毛利提升1.17个百分点，体现了较强的成本控制能力。子公司江苏如高高压电器有限公司今年8月份完成厂址搬迁，搬迁之后产能实现翻番。凭借江苏如高的生产平台以及参股平高电气可能获得的技术力量，未来两年内高压开关的收入贡献将继续维持在40%以上，随着GIS推出，贡献能力还将大幅提升。
公司于2005年推出高压互感器产品，已经获得市场认可。2006年互感器订单达到1.4亿元，实现业务收入1.24亿，同比增长85.46％，毛利提升2.1个百分点。互感器毛利水平达到41%，超过高压开关。公司收购江苏如高持有的江苏思源赫兹互感器有限公司的24％股权，收购完成后公司拥有江苏思源赫兹互感器公司75%的股权，对互感器业务的权益增加了3.36%。因此公司互感器销量将继续增大，07年实现订单2亿元，08年达到满产销售3亿元，产量扩大有助于公司取获得规模优势，实现更高的毛利水平。
电容器是输配电设备的一种，电容器在电力系统中主要用途是进行无功补偿，该设备在上市公司中仅有东北电气进行生产，东北电气该产品的毛利率在25％左右。思源电气的电力电容器、电抗器等新产品目前还处于市场开拓期，尚未对06年利润做出贡献。目前电容器已完成鉴定，预计三年内将实现达产，年收入可达3亿元以上。新项目陆续为公司带来收入增长，打开新的高利润空间。
点评三：较强的成本控制能力，综合毛利率提升
2006年公司产品的主要原材料铜、铝、硅钢的价格都出现了不同程度的上升，但是产品成本占比并未提高，公司通过提价减少对毛利的冲击，体现了较强的成本控制能力。公司的铜采取现货采购，采购周期为每月几次。硅钢片来自武钢，由于硅钢片采购量小，所以通过代理进行采购。随着公司不断成长，公司对硅钢的需求量将会增大，如果直接从武钢采购，硅钢成本将有5%以上的下降。
盈利预测与投资评级
“十一五”对高压开关(GIS)的国产化率要求达到70％以上，而公司GIS产品也逐渐进入收入增长期。另外公司拥有平高电气（600312）17.8%的股权，虽然未能达到控股的目的，但平高电气在高压开关产品的技术以及市场地位上的优势也可能给公司带来积极影响。因此我们认为公司的繁荣期会在两到三年内实现。预计公司2006-2008年每股收益为1.83元、2.34元和2.79元，以2007年25-28倍市盈率来定位思源电气，目标价格区间为45.75-51.24元，给予“推荐”评级，建议逢低买入，长期持有。
风险提示
公司客户主要是各地供电局，应收账款数额较大，资产周转慢；电力行业对安全性的高要求，新产品市场开拓普遍存在一定的困难，前期投入较大，投入期较长。
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