我们认为年报数据表明公司主要的经营风险如原材料因素已经开始充分缓解，收入盈利状况和资产运营效率均表现出良好的发展趋势。考虑到未来电网投资依旧保持强劲增长以及即将实施的股权激励对公司经营所产生的实质和深远的影响，我们继续维持“增持”建议并将6个月目标价提高到24元，未来不排除继续提高的可能。

　　公司同时公告了增发不超过5000亿股的计划，并用于直流变压器产能改造、高电压电抗器产能改造以及收购沈变部分股权等项目。我们认为这些项目为高技术、高盈利的产品，未来盈利能力较强。而收购沈变股权我们估计将在2007年增加约1200-1500万元净利润。

　　公司06年变压器业务收入为39.1亿元，同比增长47.7%。考虑到产品价格上涨因素，我们估计实际产量增幅约为33%，快于行业平均水平。更为重要的是，重要原材料如铜对公司经营的影响已经发生逆转，从不利因素转变为有利因素。四季度变压器业务毛利率水平如我们所预料的，从前三季度的20.3%上升至20.7%。而07年我们估计可以上升到22%，成为重要的盈利推动因素。

　　我们同时还注意到06年一些费用和资产运营指标有显著提高：营业费用率和管理费用率分别为6.65%和4.59%（05年分别为6.95%和4.95%）；存货周转率、应收账款周转率分别为3.42和4.94（05年分别为2.95和3.98）。我们认为这是公司管理继续改善的结果。

　　公司电缆业务、光伏业务表现不尽理想，但仍保持盈利。对于07年我们认为这两项业务仍会有所增长，但幅度不会太大。

　　06年公司出口收入为5.62亿元，工程收入1.14亿元。由于塔吉克项目在06年没有确认收入，我们估计07年两者收入和盈利贡献会显著增长。